海尔陷“午休开除门”,千亿市值不足美的格力三分之一,昔日家电一哥还有投资机会吗?

admin 2019-9-10 2092

近期海尔火了!霸占头条热搜榜了!但火的不是产品,不是业绩,不是盈利,而是因为开除四名员工的事上微博热搜,被媒体格外关注。海尔集团或许也没想到,一个小小的事件竟然会引起舆论大波,真是是“人不可貌相,员工不可斗量”啊!

事件起于前几日。据网传的一篇“关于中午脱岗睡觉的通报”显示,2019年8月27日午餐后,青岛海尔(600690)4名员工未及时返回工作岗位,在咖啡厅内睡觉,公司决定将这4人立即“散单”,而且要在当周内走完离职流程。

9月6日下午,海尔集团就“4员工午休被开除”事件作出回应。称所述四名员工于工作时间在公共接待场所睡觉,违反海尔员工行为规范,按规定应解除劳动合同。不过这一说法并不能平熄公众对海尔行为合理性及合法性的质疑。就这样海尔因"开除午休员工"被推上风口浪尖。

但今天,我们要说的重点不是这件事情的真相到底如何如何,海尔这么大的公司,相信规章制度很明确,至于此事笔者也不想去刨根问底。作为一个专业解读上市公司的人来说,笔者要讲的重点是海尔这几年究竟发生了什么?投资者看到的是,海尔这几年比起美的和格力等同行,显得落后了。

海尔,是青岛令人艳艳羡的“五朵金花”之一,在整个山东也是龙头大哥,迄今依然是全省两家市值过千亿的上市公司之一。1984年创立于青岛的海尔,凭借张瑞敏一把铁锤砸毁76台冰箱,成功坐稳国内家电“一哥”的位置。但近些年,随着同业竞争对手不断涌现,家电市场被不断瓜分,海尔似乎进入了一种“尴尬”境地。

早在2014年,海尔就实现营收2007亿元,成为中国家电企业中首个突破2000亿大关的公司。同年,格力的营收仅为1400亿元,而美的则略高于格力拿下1423亿元。但可惜的是,如今海尔已被昔日“小弟”后来居上。

8月29日晚间,“青岛海尔”更名“海尔智家”后首份财报出炉,2019年上半年实现收入989.8亿元,同比增长9.38%;实现归母净利润51.5亿元,同比增长7.58%。

与此同时,另外两巨头的中报显示,今年上半年美的集团实现营收1543亿元,同比增长7.37%;实现归母净利润152亿元,同比增长17.39%;而格力电器(000651)实现营收983.41亿元,同比增长6.89%;实现归属于上市公司股东的净利润137.50亿元,同比增长7.37%。

海尔给出的成绩单,乍一看感觉还不错,但与美的和格力进行对比,就显得有些小巫见大巫了。从营收规模上看,格力和海尔都比不上美的;从归母净利润来看,海尔更是远远垫底。

同样是2019年上半年,格力电器与美的集团分别实现营业总收入983.41亿元、1543.33亿元,分别同比增长6.89%以及7.37%。也就是说,单从营收上对比,海尔和格力相差并不大,都在1000亿元左右。

不过,如果从归母净利润来进行对比,海尔的数据就显得不那么好看了。上半年同期,格力与美的分别实现归母净利润137.50亿元及151.87亿元,同比增长7.37%与17.39%。而海尔的51.5亿元,几乎只是两家的1/3左右。

从类别产品来看,今年上半年,海尔智家洗衣机、厨电等业务营收有所增长,但多项产品的毛利率却下滑。

洗衣机营收202.95亿元,同比增长22.92%,毛利率31.20%,同比下滑2.38%;空调营收179.51亿元,同比下滑6.55%,毛利率30.78%,同比微增0.39%;厨电营收139.37亿元,同比增长23.59%,毛利率31.65%,同比下滑2.65%;热水器营收41亿元,同比增长5.89%,毛利率42.64%,同比下滑0.75%。

2019年上半年,国内家电市场低迷依旧。国内的日子不好过,海外业务便成为海尔智家营收增长的主要拉动力。数据显示,上半年公司在海外收入为463亿元,占总收入的47%,同比大幅增长23.6%,占公司全球收入比重提升5 %。由于海尔更加重视海外市场,这也使得格力与美的有机会在国内市场发力,从而追上“昔日大哥”,并实现反超。

我们再看美的集团,美的这几年可谓是后来居上,再发展营收都要赶上格力的2倍了,怪不得董明珠这几年一直都着急。从数据上看,空调和消费电器两项占据收入比例超80%,美的国内与国外的收入占比基本是六四开的一个格局,可以看出美的的国内市场份额依旧大于国外市场的份额。

还有格力电器,作为“空调一哥”的格力电器,空调业务方面收入有793.25亿,占据营收的81.5%,而美的的空调收入竟然也有714亿的收入规模,空调一哥表示压力巨大,都基本处在一个量级的单位了,而从地区上来讲,格力的国内份额占据了70%,对于目前来讲,看来格力在国内对于消费者来说还是相对更受欢迎一些。

据中怡康时代公布的《2018家用空调市场研究报告》显示,2018年,格力、美的、海尔的线下零售份额分别为37.6%、24.5%和11.5%。也就是说,海尔空调线下零售额不到美的的1/2,甚至不到格力的1/3。

资本市场上看,截至最新收盘,格力的总市值为3580亿元,美的的总市值为3744亿元,而海尔只有1014亿元,作为最早登陆中国资本市场的家电巨头,海尔智家目前无论是利润还是市值,均远落后于昔日的两位“小弟”。

最后,从三家公司毛利率方面看,三公司整体的销售毛利率基本都维持在30%左右,表明三家公司产品的差异化程度并没有巨大的差异化,而立足未来,谁能在新的智能等高科技领域中率先脱颖而出,到时候市场格局或许将是另一番局面。

白电子行业上半年整体观察:三大龙头稳健增长,二线普遍承压,上半年白电子行业营收同比增长6.5%,由于空调景气度的回落,行业增速放缓在预期之内,根据产业在线与奥维统计,上半年空调内销出货量同比持平(去年同期增长21%)、零售额则同比下滑1%(去年同期增长15%)。

但基于行业龙头稳固的竞争优势,三大白电主营依旧实现稳健增长,尤其是格力Q2增长10%、超出市场预期,美的则凭借降价促销与高效的运营效率、上半年实现主营增长7.4%(其中空调内销收入增长接近20%),此外海尔主营增长9.4%,主要是冰洗份额领先优势进一步扩大以及海外业务增长24%(剔除并表因素增长13%)。

展望下半年,基本面会有什么变化?

天风证券认为,展望下半年,主要的不确定性来自于地产竣工改善的滞后性影响何时会显现。18年年底房屋竣工面积增速下滑幅度略有改善,按照通常6-12个月的交房滞后期来看,在下半年会带动家电方面的需求。同时考虑到汇率及原材料带来的红利,我们仍保持利润端增速好于收入端的判断。

未来增长动力来自于哪里?

天风证券认为,海外建厂:海外扩张对于国内家电企业来说并非罕见,美的、海尔、苏泊尔(002032)、海信电器(600060)等企业早已拥有多个海外生产基地,他们的扩张行为是属于在需求引导下的主动扩张。这一轮更多是关税倒逼企业向海外扩张,属于被动转移,公司谋求的是成本可以与客户需求相匹配,最终得以维持短期收入的稳定。但从长远看,海外建厂同时也意味着增长空间的打开。多品类多品牌成为布局方向:多品类多品牌虽需要时间去培育,但能为公司带来的增量空间还是十分可观的。从我们统计的目前小家电板块公司的产品策略上来看,基本上都选择进行品类及品牌的扩展。



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