近期海尔火了！霸占头条热搜榜了！但火的不是产品，不是业绩，不是盈利，而是因为开除四名员工的事上微博热搜，被媒体格外关注。海尔集团或许也没想到，一个小小的事件竟然会引起舆论大波，真是是“人不可貌相，员工不可斗量”啊！

事件起于前几日。据网传的一篇“关于中午脱岗睡觉的通报”显示，2019年8月27日午餐后，青岛海尔(600690)4名员工未及时返回工作岗位，在咖啡厅内睡觉，公司决定将这4人立即“散单”，而且要在当周内走完离职流程。

9月6日下午，海尔集团就“4员工午休被开除”事件作出回应。称所述四名员工于工作时间在公共接待场所睡觉，违反海尔员工行为规范，按规定应解除劳动合同。不过这一说法并不能平熄公众对海尔行为合理性及合法性的质疑。就这样海尔因"开除午休员工"被推上风口浪尖。

但今天，我们要说的重点不是这件事情的真相到底如何如何，海尔这么大的公司，相信规章制度很明确，至于此事笔者也不想去刨根问底。作为一个专业解读上市公司的人来说，笔者要讲的重点是海尔这几年究竟发生了什么？投资者看到的是，海尔这几年比起美的和格力等同行，显得落后了。

海尔，是青岛令人艳艳羡的“五朵金花”之一，在整个山东也是龙头大哥，迄今依然是全省两家市值过千亿的上市公司之一。1984年创立于青岛的海尔，凭借张瑞敏一把铁锤砸毁76台冰箱，成功坐稳国内家电“一哥”的位置。但近些年，随着同业竞争对手不断涌现，家电市场被不断瓜分，海尔似乎进入了一种“尴尬”境地。

早在2014年，海尔就实现营收2007亿元，成为中国家电企业中首个突破2000亿大关的公司。同年，格力的营收仅为1400亿元，而美的则略高于格力拿下1423亿元。但可惜的是，如今海尔已被昔日“小弟”后来居上。

8月29日晚间，“青岛海尔”更名“海尔智家”后首份财报出炉，2019年上半年实现收入989.8亿元，同比增长9.38%；实现归母净利润51.5亿元，同比增长7.58%。

与此同时，另外两巨头的中报显示，今年上半年美的集团实现营收1543亿元，同比增长7.37%；实现归母净利润152亿元，同比增长17.39%；而格力电器(000651)实现营收983.41亿元，同比增长6.89%；实现归属于上市公司股东的净利润137.50亿元，同比增长7.37%。

海尔给出的成绩单，乍一看感觉还不错，但与美的和格力进行对比，就显得有些小巫见大巫了。从营收规模上看，格力和海尔都比不上美的；从归母净利润来看，海尔更是远远垫底。

同样是2019年上半年，格力电器与美的集团分别实现营业总收入983.41亿元、1543.33亿元，分别同比增长6.89%以及7.37%。也就是说，单从营收上对比，海尔和格力相差并不大，都在1000亿元左右。

不过，如果从归母净利润来进行对比，海尔的数据就显得不那么好看了。上半年同期，格力与美的分别实现归母净利润137.50亿元及151.87亿元，同比增长7.37%与17.39%。而海尔的51.5亿元，几乎只是两家的1/3左右。

从类别产品来看，今年上半年，海尔智家洗衣机、厨电等业务营收有所增长，但多项产品的毛利率却下滑。

洗衣机营收202.95亿元，同比增长22.92%，毛利率31.20%，同比下滑2.38%；空调营收179.51亿元，同比下滑6.55%，毛利率30.78%，同比微增0.39%；厨电营收139.37亿元，同比增长23.59%，毛利率31.65%，同比下滑2.65%；热水器营收41亿元，同比增长5.89%，毛利率42.64%，同比下滑0.75%。

2019年上半年，国内家电市场低迷依旧。国内的日子不好过，海外业务便成为海尔智家营收增长的主要拉动力。数据显示，上半年公司在海外收入为463亿元，占总收入的47%，同比大幅增长23.6%，占公司全球收入比重提升5 %。由于海尔更加重视海外市场，这也使得格力与美的有机会在国内市场发力，从而追上“昔日大哥”，并实现反超。

我们再看美的集团，美的这几年可谓是后来居上，再发展营收都要赶上格力的2倍了，怪不得董明珠这几年一直都着急。从数据上看，空调和消费电器两项占据收入比例超80%，美的国内与国外的收入占比基本是六四开的一个格局，可以看出美的的国内市场份额依旧大于国外市场的份额。

还有格力电器，作为“空调一哥”的格力电器，空调业务方面收入有793.25亿，占据营收的81.5%，而美的的空调收入竟然也有714亿的收入规模，空调一哥表示压力巨大，都基本处在一个量级的单位了，而从地区上来讲，格力的国内份额占据了70%，对于目前来讲，看来格力在国内对于消费者来说还是相对更受欢迎一些。

据中怡康时代公布的《2018家用空调市场研究报告》显示，2018年，格力、美的、海尔的线下零售份额分别为37.6%、24.5%和11.5%。也就是说，海尔空调线下零售额不到美的的1/2，甚至不到格力的1/3。

资本市场上看，截至最新收盘，格力的总市值为3580亿元，美的的总市值为3744亿元，而海尔只有1014亿元，作为最早登陆中国资本市场的家电巨头，海尔智家目前无论是利润还是市值，均远落后于昔日的两位“小弟”。

最后，从三家公司毛利率方面看，三公司整体的销售毛利率基本都维持在30%左右，表明三家公司产品的差异化程度并没有巨大的差异化，而立足未来，谁能在新的智能等高科技领域中率先脱颖而出，到时候市场格局或许将是另一番局面。

白电子行业上半年整体观察：三大龙头稳健增长，二线普遍承压，上半年白电子行业营收同比增长6.5%，由于空调景气度的回落，行业增速放缓在预期之内，根据产业在线与奥维统计，上半年空调内销出货量同比持平（去年同期增长21%）、零售额则同比下滑1%（去年同期增长15%）。

但基于行业龙头稳固的竞争优势，三大白电主营依旧实现稳健增长，尤其是格力Q2增长10%、超出市场预期，美的则凭借降价促销与高效的运营效率、上半年实现主营增长7.4%（其中空调内销收入增长接近20%），此外海尔主营增长9.4%，主要是冰洗份额领先优势进一步扩大以及海外业务增长24%（剔除并表因素增长13%）。

展望下半年，基本面会有什么变化？

天风证券认为，展望下半年，主要的不确定性来自于地产竣工改善的滞后性影响何时会显现。18年年底房屋竣工面积增速下滑幅度略有改善，按照通常6-12个月的交房滞后期来看，在下半年会带动家电方面的需求。同时考虑到汇率及原材料带来的红利，我们仍保持利润端增速好于收入端的判断。

未来增长动力来自于哪里？

天风证券认为，海外建厂：海外扩张对于国内家电企业来说并非罕见，美的、海尔、苏泊尔(002032)、海信电器(600060)等企业早已拥有多个海外生产基地，他们的扩张行为是属于在需求引导下的主动扩张。这一轮更多是关税倒逼企业向海外扩张，属于被动转移，公司谋求的是成本可以与客户需求相匹配，最终得以维持短期收入的稳定。但从长远看，海外建厂同时也意味着增长空间的打开。多品类多品牌成为布局方向：多品类多品牌虽需要时间去培育，但能为公司带来的增量空间还是十分可观的。从我们统计的目前小家电板块公司的产品策略上来看，基本上都选择进行品类及品牌的扩展。