最近，史玉柱日子不好过。已经谋划3年，耗资305亿元收购的以色列游戏公司Playtika，原计划通过重组装入其控股的上市公司巨人网络。如今随着一纸公告，重组终止，这场百亿资本游戏落下了帷幕。

11月4日，巨人网络（002558.SZ）发布公告，暂时终止对以色列游戏公司Playtika的重组方案。

野马财经就交易为何终止等问题联系巨人网络，对方表示“以公告内容为准”。而公告显示，Playtika或其子公司拟寻求首次海外上市，“为避免触发涉及分拆上市的相关限制性规定”，此次重组终止。

受此影响，巨人网络今日收盘17.95元/股，下跌2.76%，市值363.4亿元。

梳理巨人网络对Playtika历时3年的运作，今日结果似乎并不意外。

从2016年10月至今，这场收购已经两次撤回申请、三度修改方案，虽然专门为收购Playtik成立了新的持股公司Alpha，出资人却在不断变化，甚至在此过程中，还传出大佬反目、史玉柱遭人身威胁等桥段。

“蛇吞象”背后被套牢的财团

2015年初，美国财团凯撒集团申请破产。史玉柱趁机盯上了该财团旗下的一块资产——以色列游戏公司Playtika。

由于当时巨人网络回归A股仍悬而未决，审批也仍需经历一段时间，于是史玉柱聚集了“泰山会”一众富豪组成财团先行帮其完成收购，待证监会审批通过后再将该公司装入上市公司。

2016年7月，巨人网络发布公告表示，公司拟通过旗下全资子公司巨人香港作为发起人，与泛海投资、上海瓴逸等财团共同出资在开曼群岛增资成立持股公司Alpha，并以Alpha作为主体收购凯撒旗下Playtika游戏公司。

两个月后，Alpha资金到位并与凯撒互动娱乐达成购买Playtika100%股权的协议，购买金额为44.1亿美元（约合人民币305亿元）。

来源：上市公司公告

由于当时包括万达、海航等众多中资公司进行海外收购纷纷受到质疑，开始大幅收缩海外收购业务。此交易方案公布后，随即引发了市场的高度关注，证监会也针对该笔交易发出了多次问询。

问询核心在于资金的性质。

根据相关公告，该笔并购中境外主体增资款90%的资金来自各类借款，并且，期限多为一年。如果并购推进遭遇阻碍，近300亿元的巨额借款该如何偿还，需要打上一个大大的问号。

实际上，事情也的确没有预料中顺利。随着时间的推移，很多借款不得不进行了展期。但关键问题在于，时间每延长一天，各投资者需要支付的利息也就多出一分。

以“泛海系”为例，斥资约100多亿元持有Alpha32.6%的股份，其中约80亿来自银行借款，由此产生的庞大资金成本，即便是“大佬”也难以承受。

如此背景下，市场开始出现本次并购各投资人之间产生了分歧的传言，又适逢唐军事件，史玉柱本人亦在微博公开了自己遭遇人身威胁的消息。（关于“人身威胁”点这里）

今年7月，巨人网络发布公告表示对Playtika的收购方案变更为全现金收购，且收购比例下降至42.3%。

但如此一来，巨人网络需要支付不超过110.97亿元现金。公司2019年三季报显示，截至9月30日，其账面现金35.4亿元。即使依赖银行贷款，也并非易事。

如今，并购终止，财团的投资继续被套牢，史玉柱应该承压不小。

“一个好汉三个帮”式投资

史玉柱曾说过，“无论投资还是创业，核心因素都是人”。探寻其过往的投资轨迹，常常能看到卢志强、柳传志、段永基、冯仑等商业大拿的身影。

卢志强是史玉柱的老大哥。两人相识多年，曾多次默契地进入同一标的，一起赚钱。去年巨人网络以自有资金1亿元认购民生信托设立的一只信托计划，民生信托的实控人正是卢志强。

此外两人都是泰山会的成员。泰山会成员曾在史玉柱因投资珠海巨人大厦资金链断裂时，将其从泥淖中拉了出来。

史玉柱的资本版图，主要通过其控股的巨人投资有限公司（下称“巨人投资”）、巨人投资的子公司上海健特生命科技有限公司（下称“上海健特”）及关联公司Union Sky Holding Group Limited（下称“Union Sky”）打造。

“如果我将来成为资本家，我公司的投资方向会是天使投资、金融投资，辅以财务性投资。”2010年，史玉柱如是说道。

资料显示，在巨人网络尚未借壳上市时，史玉柱曾涉足的A股公司涵盖从房地产、土木工程，到金属、电子及能源等多个行业。

野马财经不完全统计，史玉柱近些年来曾先后涉足新华联（000620.SZ）、西藏天路（600326.SH）、生益科技（600183.SH）、珠海中富（000659.SZ）等近20家A股上市公司。其中，大部分为短期内进出的投资方式。

进一步梳理史玉柱的投资版图后，可以发现，其投资领域正在逐渐缩小，更加聚焦于娱乐、金融两个板块。

金融布局始自银行，第一只投资标的是华夏银行（600015.SH），第二家银行标的则是民生银行（600016.SH）。

有意思的是，史玉柱接手华夏银行与民生银行的初衷均被认为是为朋友解困，而从客观结果来看，伸出的这两次援手为他带来了可观的收益。

在银行股尝到甜头后，史玉柱开始在证券、保险、互联网金融等其它金融类公司接连落子。

券商方面，海通证券H股（6837.HK）、瑞东集团（0376.HK，现名“云锋金融”）等内地和香港的老牌券商都出现过他的身影。

与此同时，史玉柱不止一次表达出自己对保险业的看好：“金融业最有前途的是保险，目前中国人均保费支出仅为发达国家的零头。”

2015年8月，巨人投资出资20亿元，与新华联不动产、亿利资源、重庆三峡果业等公司合计出资100亿元设立亚太再保险股份有限公司；两年后，2017年8月，巨人网络参与到云锋金融131亿港元收购美国万通保险亚洲有限公司100%股权的交易中。

至此，史玉柱的资本布局已日臻成熟。

而如今，Playtika装入巨人网络的计划搁浅，百亿资本游戏遇阻，可以说是其东山再起之后，遭遇的最重大的挫折之一。

当然，路并未尽，正如公司公告所表述的，如果Playtika的确能够顺利完成海外上市，未尝不是另一个不错的结局。